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PPP迎新局:融资有望回暖 央企和民企龙头优质项目将受益
2018-06-11 09:27:30 来源: 澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报
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  近期,东方园林发债事件引发政府和社会资本合作(PPP)市场强烈反响。在强监管与融资难双重影响下,PPP将如何发展?澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者近日多方采访了解到,东方园林发债事件无碍PPP市场整体发展,本轮PPP项目清库达到“正本清源”效果。目前,PPP政策已进一步夯实,PPP项目入库将减速提质,融资有望逐渐回暖并呈明显分化态势。随着政策面积极向好,PPP发展正从量变逐渐走向质变。下半年,PPP市场有望逐渐回暖,市场对PPP板块上市公司的预期也在改善。

  无碍发展

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  5月21日,PPP“明星概念股”东方园林遭遇“史上最惨发债案”。公司公告显示,公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行规模不超过10亿元(含10亿元),分两个品种。其中,品种一最终发行规模0.50亿元,票面利率7.00%;品种二无实际发行规模。受此事件影响,东方园林股价在5月21-24日的4个澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌日内累计跌幅近20%,市值缩水约百亿元。公司自5月25日开市时起开始停牌。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  一石激起千层浪。东方园林“发债门”事件引起市场对PPP的担忧。从近期PPP成交额来看,据明数数据显示,5月PPP成交额为1446.3亿元,同比下降48.9%;成交项目数量179个,同比下降20%。从上市公司看,5月21-28日,PPP板块连续7天收阴。

  “公司发债期间正值PPP清库接近尾声,债券市场比较谨慎。”东方园林相关负责人向澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,目前民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌发债都不太理想。但是,生态环保行业发展空间广阔,本次发债不会影响公司正常业务开展,公司已对后续融资做好妥善安排。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  “我们对PPP市场发展是有信心的。”这位负责人表示,今年以来,公司PPP项目融资落地已有近10单,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌合同金额50亿元左右,能够保障PPP项目正常实施。公司已中标PPP项目一直保持规范运作,没有出现被清理出库的情况。公司将持续关注政策变化,及时调整市场布局应对行业政策变化,坚决保障在手订单质量和水平。

  财政部PPP中心副主任韩斌在调研东方园林时曾表示,财政部始终坚持规范发展PPP和深化改革,肯定东方园林突出PPP运营管理和专注生态环保等工作,希望东方园林提供更多PPP良好实践和公共服务。

  “我们中心曾与财政部PPP中心一同前往东方园林调研。从调研情况看,东方园林基本面没有变化,管理层对后续发展充满信心。”北京大学PPP研究中心副主任邓冰对澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,此次东方园林发债遇冷情况是多种因素综合导致的,不能由此推断PPP市场今年难有起色。邓冰说,在北大PPP研究中心调研中,发现很多评级2A+的民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌有很好的持续盈利能力。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  “应把东方园林事件理解为‘技术故障’。”国家发改委、财政部PPP双库专家金永祥向澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,在市场变化过程中,中介机构应对市场做充分调研,与投资者进行充分沟通。实际上,从去年《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》出来后,市场各方都应能感受到市场变化。目前PPP市场本身已从“狂热”恢复到一个比较平静的状态,东方园林发债事件的影响主要是在资本市场,对PPP市场影响非常有限。

  申万宏源证券分析师李杨表示,东方园林此次发债遇冷主要原因是,2018年紧信用,特别是在近期上市民企违约频发影响下,投资者风险偏好大幅下降;市场恐慌情绪传染,出现“民企一刀切”现象;市场对东方园林财务和发展前景存在一些模糊认识。东方园林所处的生态环保行业,未来3-5年还将保持较快增长。作为行业龙头,公司市场占有率还在提升,在手订单充沛,有理由相信公司业绩还将保持较快增长。

  “PPP必然是发展方向。”李杨认为,当前PPP政策进一步夯实,核心是“堵偏门、开正门”。这一轮严查的是增加地方政府隐形负债的违规举债,而合规PPP是被认可的投融资方式,无需置疑其未来的正常推进。

  民企寻路

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  “民营资本参与PPP存在‘天花板’‘玻璃门’现象。”某澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌PPP融资业务部负责人聂华(化名)表示,“目前我所接触的几家做PPP项目比较多的民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌,今年都准备放缓脚步、减缓扩张。而央企的PPP项目多数为施工建设项目,融资成本低,有优势。”

  聂华称,经过这一轮治理,目前整个PPP市场开始休养生息,新项目不会有太多,大量项目都需“打补丁”,按照规范整改。从今年以来的PPP市场情况看,有两方面变化,一是融资环境明显收紧,二是市场参与方更趋规范。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  专职从事PPP项目法律事务的北京京师律师事务所合伙人张从治对澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,资金和运营是PPP最关键的两个要素。他此前接手的几个项目都因资金问题搁置了。做得成功的项目,大多是央企施工类澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌,有施工利润垫底。产业园、旅游地产类项目由于澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌收得紧,很多被搁置了,现在特色小镇、田园综合体类项目还比较容易做。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  “目前,我们的项目融资没有什么大碍,虽然成本略有上升,但也仅是从去年基准利率水平下浮5%-10%提升到今年的基准利率水平。”一位大型建筑央企相关负责人表示,受项目库清理影响,目前SPV公司从组建到资金落地需3-6个月,从而导致PPP项目开工略有放缓,整体开工时间延迟到签约后的9-12个月。由于监管部门严控,央澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌务扩张力度将有所控制。

  融资成本分化从民企和国企发债成本可见一斑。据长江证券数据显示,5月民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌最新发债成本上浮比例达40.8%,远高于地方国有澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的22.4%和中央国有澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的7.4%。今年1月融资成本达到阶段高点,民企、地方国企、中央国企平均票面利率分别为46.4%、31.8%、16.7%,5月已经分别回落5.6、9.3、9.2个百分点。融资成本上升则加重了SPV公司推进项目的融资成本。

  “民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌进入PPP面临资金少、融资成本高、周期长、回报率低、退出难等问题。同时,地方政府也倾向于跟央企和国企打交道。”张从治指出,未来应进一步加大澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌支持的力度,让民营澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌能够积极参与进来。

  聂华则认为,从政策上来看,国家发改委于去年年底发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从十大方面促进民间资本参与PPP项目。此外,《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例》再次被列入国务院2018年立法工作计划。从长期来看,政府鼓励民企参与PPP意图明显,PPP市场还是值得期待的。

  “拿钱”路径

  作为PPP市场最重要的资金“输血方”,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的态度无疑也是最重要的指标。

  “从PPP项目库开始清理整顿以来,我行目前只能做特别优质的PPP入库项目,能接受澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率7%以上的客户才有可能批贷。”华南地区一位城商行相关负责人对澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,“不合规项目就得回去按要求‘打补丁’。只要合规且有利润,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌干嘛不给钱?”

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  交通澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌长三角地区某支行负责人表示:“正常入库的PPP项目,我们还能续做。但目前PPP项目资本金澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌已明确禁止了。”

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  “以前,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌对于PPP项目是来者不拒,现在整体趋于谨慎。”一家全国股份制澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌广州分行相关负责人说,近几年在PPP方面都控制得比较严格,“尤其是我们分行今年几乎就没有新项目。”

  一位国有大行负责PPP业务相关人士表示,从1月开始,该行就已全面停止PPP项目融资业务。目前,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌方面虽然没有全停,但也非常谨慎。在清库完毕之后,还是会继续做库里的一些优质项目。

  多数受访的澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌业人士认为,尽管目前澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌PPP澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌爆发大规模不良的可能性不大,但上半年澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌政策明显收紧,预计下半年随着清库结束,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌信贷政策有望进一步放松。只有“真”PPP项目才有可能从澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌“拿到钱”。

  央行层面,近期也加大了流动性操作力度。

  6月6日,央行公告称,为维护澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体系流动性合理稳定,同时进一步加大对小微澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌、绿色澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌等领域的支持力度,促进信用债市场健康发展,在6月1日宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围的基础上,开展一年期MLF操作4630亿元,中标利率为3.3%,与上期持平,对冲到期后MLF余额新增2035亿元。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  券商纷纷表示,央行此举将缓解近期小微澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌“融资难”问题,有助于扭转近期市场由债券违约引发的负面情绪,提高市场风险偏好,也有助于增信低评级债券,进而稳定社融增速。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  海通证券报告认为,央行近期加大操作力度,有利于稳定市场对流动性的预期。流动性保持稳定,对于下半年基础设施建设投资稳步回升提供了支撑。自2017年4月以来,防范化解澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌风险政策陆续出台,PPP业务规范不断强化,资管新规影响不断加大,PPP项目融资环境较为紧张。然而,从降准到澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌对房贷态度转变,再到“扩大内需”政策提出,扩大MLF担保品范围,PPP融资环境在边际改善。根据央行今年一季度澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌货币政策执行报告,目前稳健中性的货币政策取得了较好成效,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体系流动性合理稳定,货币信贷和社会融资规模适度增长,市场利率基本平稳,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体系控制内部杠杆取得阶段性进展,融资环境有望改善,PPP板块预期也在边际改善。项目融资实质性改善关乎着现金流改善情况,这恰恰是估值提升关键,也是PPP出现拐点的关键因素。

  申万宏源报告认为,由于清理项目库带来的不确定性风险,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌方陆续放缓PPP澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌发放进程。但即使在清理阶段,田园综合体、乡村振兴等关系国计民生的行业仍受青睐。PPP发展长期方向不变,随着集中清库结束,融资将有望恢复正常化,推动项目执行加快。清理项目库行为一定程度实现了对留库项目的质量保障。在留库项目中,收益率好、现金流充裕及国家大力推进的生态环保、乡村振兴、精准扶贫等领域项目更有望率先获得融资,实现加速落地。

  政策积极

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  实际上,随着清理项目库的逐步收尾,PPP市场正渐趋理性,政策层面正呈现出积极变化。

  据财政部最新公布的数据显示,截至6月5日,全国PPP综合信息平台项目管理库入库项目共7234个,入库金额达113486.05亿元。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  另据财政部公布的清库情况显示,截至4月23日,各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元,新增清库项目535个、涉及投资额0.6万亿元;上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  值得关注的是,今年一季度新增管理库项目283个、投资额7472亿元,其中3月净减项目171个、投资额4567亿元;截至3月末,累计项目总数7420个、投资额11.5万亿元。4批示范项目共计1009个,投资额2.3万亿元。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  长江证券研究所宏观部负责人赵伟认为,从近期PPP清库、新项目加速入库等综合考虑,规范度要求提升、合规项目加大支持可能是PPP政策导向。一方面,近期PPP监管整体趋严;另一方面,在PPP规范度要求提升的同时,新项目仍在加快入库,生态环保、农业、林业等项目增长较快,结构趋于优化。结合新入库结构来看,精准脱贫、乡村振兴、生态环保等领域PPP或将加快发力,助力“加速转型”。

  “从政策面看,积极因素正在明朗。”金永祥向澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者表示,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌总书记在全国生态环境保护大会上强调,要提高环境治理水平。要充分运用市场化手段,完善资源环境价格机制,采取多种方式支持政府和社会资本合作项目。这提振了PPP市场的信心。近期,文化旅游部和财政部联合发布《关于在旅游领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》,明确了在旅游景区、全域旅游、乡村旅游等领域推广PPP模式。《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》提出,创新投融资方式,规范运用PPP模式,引导社会资本参与基础设施和民生事业。另外,此前在一些地方停工的PPP项目开始部分复工,这无疑传递出十分积极的信号。目前,PPP政策层面已开始回暖,随着澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌增速下滑,PPP的作用仍然会受到重视,有上升空间。

  与此同时,多省市鼓励PPP政策频出,新PPP项目开始启动。

  6月1日,贵州省2018年PPP工作推进会召开。省财政厅相关负责人表示,推进PPP工作是贵州省化解政府性债务的重要途径,是破解资金缺口与财政压力矛盾、实现“自我造血”的有效途径。会上还举行了PPP项目对接洽谈会,贵州省共推介项目105个,总投资约1431.41亿元;现场完成签约项目14个,总投资约149.6亿元。

  江苏省财政厅最新统计显示,截至4月底,江苏省PPP入库项目519个,总投资1.07万亿元;270个入库项目落地实施,总投资5440亿元;吸引社会资本4534亿元;项目落地率为52.02%,高于全国平均水平14个百分点。

  5月11日,西安市举行今年第一批PPP项目推介新闻发布会,公开发布PPP项目104个,总投资2172.98亿元,项目个数和投资规模创新高。单个项目投资额100亿元以上的有8个,占全部项目的8%。总体上看,发起项目质量提高,使用者付费项目明显增多。项目分布领域全,涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、市政工程、健康医养等。

  此外,安徽、湖南等多地也纷纷明确鼓励民间资本参与PPP项目,加大PPP模式推广。

  市场人士认为,PPP“走量”的上半场已结束,在多项政策管控和治理下,PPP正在从“重量”逐渐走向“重质”,将迎来内容和运营比拼。

  有望回暖

  对于下半年PPP市场走势,国家信息中心首席澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌学家、澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌预测部主任祝宝良告诉澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌证券报记者,下半年基础设施建设投资企稳回升是大概率事件。作为基建投资的重要部分,PPP投资也有望在清理整顿后开始发力。

  金永祥认为,一系列措施出台主要是为规范PPP市场,使其可持续发展。目前,基建、新型城镇化、特色小镇任务都需要发展PPP市场,PPP利空已出尽。下半年,PPP市场有望逐渐回暖。市场将回归理性,央企仍将占主导。

  李杨认为,PPP板块大逻辑不变。从中长期看,政府必然更加依赖PPP模式。PPP当前的核心逻辑是:一是政策边际改善;二是项目执行有望加快;三是行业将维持高增长;四是市场结构优化;五是标的低估值高安全边际。

  从基建投资看,1-3月基建投资增速13%,环比增速继续回落。在总量投资增速放缓下,仍有高增长细分领域,比如环境管理业1-3月增速达34.2%。所以,必须认清基建投资当前的结构性分化,污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴战略也会带来增量需求。预计生态环境投资长期保持较快增长,PPP项目标的最为受益。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  中信证券报告认为,考虑今年整体资金偏紧、行业持续规范的背景,继续维持PPP订单全年高位稳增判断。澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌层面,央企、国企可能受监管影响更大,在降杠杆、表外澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌规范等影响下,PPP扩张步伐料有所放缓;民企虽较少使用表外澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的形式,但在信贷偏紧的形势下,融资则成为核心影响因素,民企融资落地将更加分化,相对看好订单质量更优、融资团队更完善的龙头澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌。PPP进一步全面规范,将要求澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌更加强调全周期管控的能力,且从多方面提高了参与门槛。因此,行业内生发展已到了集中度进一步提升的阶段。(作者:刘丽靓 陈莹莹)

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