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更重预调微调 货币政策定向调控或加码
2019-07-17 08:40:06 来源: 澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌参考报
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澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  展望下半年,稳健货币政策结构性调节的特征将更为显现,定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)均有一定空间,但全面下调存澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率的可能性不大,而为了进一步疏通货币政策传导机制以及助推中小微澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌融资成本持续下降,“两轨并一轨”的利率市场化进程或将有实质性突破。

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  多个因素拉动了社融回升。一方面,今年以来,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌机构继续加大了对实体澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的信贷支持,上半年澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌机构对实体发放的澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌累计增加10.02万亿元,比上年同期多增1.26万亿元。另一方面,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌债券的融资增速加快。6月末,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌债券的余额是21.28万亿元,同比增长11.2%,增速也是近两年来的最高水平。

  东方金诚首席宏观分析师王青在接受《澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌参考报》记者采访时表示,从实体澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌融资的角度看,6月社融数据较上月大幅上扬,除季节性信贷多增外,主要源于当月专项债融资创年内新高;同比来看,当月社融也大幅多增约7700亿元,委托澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌、信托澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌等表外融资收缩幅度显著放缓,以及债券融资的大幅增长。这表明伴随稳增长政策逐步落地,以及影子澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌承受的监管压力整体缓和,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体系对澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的支持力度正在增强。

  工银国际首席澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌学家、董事总经理程实表示,今年上半年,M2增速趋稳,社融存量增速波动上行,表明货币政策的“总量功能”已得到较好修复,流动性供给保持充裕。不过,他也表示,从6月澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌数据来看,“宽信用”仍存在结构性问题,尤其是澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌中长期澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌尚待进一步增长。此外,伴随澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌供给侧改革的深化,打破刚兑后的信用分层进程,亦需要结构化的流动性支持加以呵护。

  稳健基调不变 定向特征凸显

  业内人士表示,社会融资规模的逐步回升得益于货币政策以及其他澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌监管政策的发力,下半年,稳健货币政策基调不会变,也会根据宏观澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌和澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌市场情况及时进行预调微调,有针对性的定向调控有望加码,而全面下调存澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率的可能性较低。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  程实表示,下半年,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌货币政策重心有望从“总量功能”转向“结构功能”。流动性供给的总量发力料将渐次减弱,针对中小澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌机构的结构性支持有望加码。定向降准、定向支持中小澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌机构补充资本金、TMLF等结构性工具有望落地。

  王青也表示,近期制造业PMI等先行指标显示,下半年澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌下行压力犹存,短期内宏观政策或将进一步向稳增长方向微调。经过近两年时间的严监管、稳杠杆,当前系统性澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌风险已呈收敛之势,也为政策面灵活调整提供了较大的回旋余地。

  最近全球多个国家步入降息通道,包括美联储也大概率将在不远的将来降息,市场颇为关注澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌央行是否会跟随式降息。针对这一问题,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌人民澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌货币政策司司长孙国峰日前在媒体吹风会上表示,下一阶段人民澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌将继续实施稳健的货币政策,密切监测国内外澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌形势的变化,在统筹平衡好内外均衡的前提下,坚持以我为主的原则,重点要根据澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌增长、价格形势变化及时进行预调微调,综合利用多种货币政策组合工具,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定,同时深化利率市场化改革,疏通货币政策向澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率的传导,促进降低澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌融资实际利率。

  澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌国际澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌研究所研究员梁斯表示,从央行表态来看,央行跟随其他澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体降息的可能性较小。虽然近期已有许多澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌体采取了降息策略,但我国澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌市场一直保持稳定,市场利率走势稳健,汇率并未出现大幅波动。降息与否将更多取决于我国澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌发展和澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌市场变化,当然外部环境变化同样会影响政策调整,但只是次要因素。

  程实也表示,根据美联储的降息节奏,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌央行或将适时适度调降OMO(公开市场操作)或MLF利率,但下调存澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌基准利率的可能性较小。

  利率并轨或现实质性进展

  展望下半年,货币政策一个重要着力点就是疏通货币政策传导机制。值得注意的是,在中央的整体部署之下,今年的利率市场化改革或将有重要突破,这体现在推动存澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌基准利率和货币市场利率逐渐统一的利率“两轨并一轨”。

澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌  在日前举行的媒体吹风会上,孙国峰表示,因为澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的基准利率和市场利率并存,对市场化的利率调控和传导机制会形成一定的阻碍,不利于市场利率向信贷利率的传导。所以下一步深化利率市场化改革的关键点是推进澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率进一步市场化。他也再次提及了LPR,即澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌市场报价利率,他表示,这一利率是市场报价形成的,更能反映市场的资金供求情况。推动澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌更多地运用市场报价利率作为澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌报价的参考,有利于疏通货币政策向澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率的传导,促进降低澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的实际利率。

  程实表示,“两轨并一轨”问题的核心,在于关键基准利率落于何处。根据这一基准的不同,目前存在两种特征迥异的备选方案。第一种是成熟模式,即以货币市场利率为基准。第二种是初级模式,即以LPR为基准。从成本、收益、可行性等多个角度考虑,澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率并轨进程将大概率先推进“初级模式”,再升级至“成熟模式”。因此,今年监管层有望加速进行LPR价格形成机制的改革,降低LPR调整的滞后性,为“利率并轨”做铺垫。同时,打破刚兑工作将进一步深化,以预先疏通利率信号的传导渠道。

  王青表示,下半年利率并轨进程可能出现实质性进展,主要是推动澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌更多地运用LPR作为澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率定价的参考,而非现在主要参考澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌基准利率定价。为提高LPR的市场化程度,未来可将LPR与DR007(澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌间市场存款类澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌机构7天期质押式回购利率)挂钩,即以DR007作为LPR的主要市场参考利率,让LPR以及澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌的澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌澳门星际平台|澳门星际娱乐网址|澳门xj官方网站|信赖品牌利率随市场利率“动起来”。

 

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